Obligation fédérale

Une obligation fédérale allemande ( Bund en abrégé ) est une obligation émise par la République fédérale d'Allemagne en tant qu'obligation d'État . En plus des emprunts à court terme auprès des banques , les obligations fédérales et autres titres fédéraux sont un moyen pour le gouvernement fédéral de financer ses dépenses publiques si nécessaire .

Une obligation fédérale a une durée d'environ 10 ou 30 ans lorsqu'elle est émise, ce qui en fait le titre fédéral le plus ancien. En 2020, en raison des exigences de prêt nettement plus élevées, des Bunds d'une durée de 7 et 15 ans ont été émis pour la première fois. Les Bunds ont un taux d'intérêt annuel fixe ( coupon ). La cotation se fait comme pour tous les titres à intérêt en pourcentage de la valeur nominale (valeur nominale). À la fin du terme, les obligations d'État sont remboursées à leur valeur nominale totale. La monnaie est généralement l' euro , bien que le gouvernement fédéral ait déjà émis des obligations en 2005 et 2009, dont les intérêts et les remboursements ont été effectués en dollars américains .

l'histoire

Les précurseurs des obligations fédérales étaient les obligations du Reich. Lorsque les fonds du fonds français de réparation furent épuisés en 1876, le premier emprunt du Reich d'un volume de 16 millions de marks fut émis conformément au décret du 14 juin 1877 («relatif à la souscription d'un emprunt»). La première obligation fédérale est venue le 11 décembre 1952; son volume d'obligations était de 500 millions de DM.A l'origine, une distinction entre deux types d'obligations, l' obligation Schuldverschreibungs émise et l' émission d'obligations d' instructions de trésorerie . Ce dernier avait une durée plus courte et ne contenait pas le droit du gouvernement fédéral de résilier les débiteurs. Les émissions jusqu'en 1963 contenaient un service de paiement des intérêts semestriel , depuis 1971, toutes les obligations fédérales ont un paiement d'intérêt annuel. En janvier 1969, le gouvernement fédéral a introduit les bons du Trésor fédéral comme une alternative sans risque aux obligations fédérales, qui devraient servir davantage à créer de la richesse pour la population («obligation du peuple»). Depuis juin 1972, il n'y a plus de pièces plus efficaces, car les obligations sont désormais en circulation sous forme de droits d'actions ( titres de créance). En 1987, le gouvernement fédéral a renommé les billets à moyen terme en bons du Trésor. Le montant nominal minimum des obligations fédérales a été relevé de 100 DM à 1000 DM en 1993 et ​​ramené à 0,01 euro en 1999.

En février 1997, une obligation fédérale à intérêt variable est entrée sur le marché pour la première fois . L' innovation financière de l' obligation fédérale effaçable est apparue pour la première fois en juillet 1997. En 2005, la première obligation en devises a été émise en dollars américains. Depuis 2006, le gouvernement fédéral a également émis des obligations indexées sur l'inflation , dont les intérêts et les remboursements sont liés au taux d' inflation dans la zone euro. Depuis mai 2020, les obligations fédérales à 7 et 15 ans complètent la fourchette précédente d'échéances de 10 et 30 ans; la première obligation fédérale verte doit être émise en septembre, ce qui représente des dépenses dans le budget fédéral pour le climat et l'environnement. protection. Le produit des Bunds verts sera utilisé pour refinancer des dépenses gouvernementales déjà engagées dans le passé.

Probleme juridique

En tant qu'émetteur, le gouvernement fédéral ne peut pas émettre d'obligations fédérales à volonté. L'émission d'obligations fédérales dépend plutôt de l' approbation du budget . Conformément à l' article 18, paragraphe 2, du code budgétaire fédéral , la loi budgétaire fixe le montant jusqu'à concurrence duquel le ministère fédéral des finances peut contracter des emprunts . Selon l'article 18 (1) BHO, l'emprunt est limité au frein à l' endettement prévu à l' article 115 de la Loi fondamentale .

Processus d'émission et négociation

Les Bunds sont généralement émis lors d'une vente aux enchères ("procédure d'appel d'offres"). Seuls les établissements de crédit appartenant au groupe d'appel d'offres Bund Issues sont autorisés à acheter des Bunds dans le cadre de l'enchère. D'autres établissements de crédit, des investisseurs professionnels ou privés peuvent mandater les banques du groupe d'enchères à soumettre des offres. Si une obligation est émise pour la première fois lors de l'enchère, elle est appelée une nouvelle émission ou une émission initiale. Dans le cas des Bunds, d'autres adjudications de la même obligation suivent quelques semaines et quelques mois plus tard, augmentant leur volume en circulation. Celles-ci s'appellent des recharges.

Immédiatement après la vente aux enchères, la société est initiée à la négociation boursière. Là, les obligations fédérales peuvent être achetées et vendues chaque jour de négociation dans les banques, les caisses d'épargne ou les coopératives de crédit pendant toute leur durée . La Bundesbank , en tant qu'opérateur de marché sur les bourses allemandes, assure la liquidité des échanges d'obligations d'État. Cela signifie que des actions encore plus importantes peuvent être négociées dans un court laps de temps sans que le prix change de manière significative. Étant donné que les achats et les ventes ont toujours lieu au cours boursier actuel , les investisseurs avec des Bunds peuvent non seulement obtenir des revenus d'intérêts annuels sûrs, mais également des gains ou des pertes de prix. Techniquement, les obligations fédérales peuvent être négociées en tant que titres inscrits en compte en étant inscrites au registre fédéral de la dette , l' investisseur recevant une part de copropriété dans le portefeuille de titres collectif conformément à la section 6 (1) DepG .

Jusqu'à présent, il n'y a eu que très peu d'écarts par rapport au processus d'enchères, le plus récemment avec la première émission d'une obligation fédérale à 15 ans le 6 mai 2020 et l'augmentation d'une obligation fédérale à 30 ans le 10 juin 2020. Les deux émissions ont été réalisées avec des syndicats bancaires.

Les obligations fédérales peuvent être conservées dans n'importe quel compte de dépôt dans une banque, une caisse d'épargne ou une coopérative de crédit , ainsi que toutes les obligations fédérales émises avant le 21 août 2012 dans un compte individuel de la dette auprès de la République fédérale d'Allemagne - Finanzagentur GmbH . L'achat d'obligations fédérales par l'intermédiaire de l'agence financière n'est pas possible.

Les Bunds précédemment émis le soir du Nouvel An sont également appelés obligations du Nouvel An.

Obligations fédérales à 10 ans

Une nouvelle émission (émission initiale) d'obligations fédérales à 10 ans d'un volume de 5 milliards d'euros en dernier lieu est suivie dans les mois suivants de ce que l'on appelle des recharges de la même obligation fédérale (même numéro d'identification de titres ) dans le même ou montant inférieur. Une obligation fédérale à 10 ans peut atteindre un volume total bien supérieur à 20 milliards d'euros grâce à ces augmentations, qui sont également réalisées dans le cadre d'enchères. Ensuite, le nouveau numéro suivant suit. Par exemple, de nouveaux `` enfants de dix ans '' ont été émis trois fois par an en 2014 et deux fois par an depuis 2015. Après plusieurs augmentations, les deux nouveaux numéros 2015 ont chacun 23 milliards d'euros en circulation, et les nouveaux numéros 2016 25 et 26 milliards d'euros. En juin 2016, le rendement des obligations d'État allemandes à dix ans est tombé pour la première fois sous zéro à moins 0,003% et fluctue désormais (à partir de septembre 2019) entre −0,55% et −0,75%. La part des obligations fédérales à 10 ans dans le volume annuel des émissions du gouvernement fédéral devrait atteindre environ 33% en 2020.

Obligations fédérales de 30 ans

De nouvelles émissions d'obligations d'État à 30 ans ont lieu en moyenne tous les deux ans et avec des volumes comparativement inférieurs, compris entre 2 et 4 milliards d'euros. Jusqu'en 2015, seul le nouveau numéro le plus récent était régulièrement rechargé. Depuis 2016, il y a également eu des augmentations des Bunds à 30 ans nouvellement émis quatre ou six ans plus tôt. En 2017 et 2018, par exemple, en plus de l'obligation fédérale à 30 ans émise en 2017, les obligations plus anciennes de 2012 et 2014 ont également été augmentées. Mi-2020, l'obligation fédérale à trente ans de 2012 a un volume de 28,5 milliards d'euros; l'obligation fédérale à partir de 2014 30,5 milliards d'euros. La toute dernière nouvelle émission d'un `` trentenaire '' a eu lieu le 21 août 2019 avec un volume de 2 milliards d'euros. La proportion d'obligations fédérales à 30 ans dans le volume annuel des émissions du gouvernement fédéral devrait atteindre environ 12% en 2020.

Décapage

Depuis le 4 juillet 1997, certaines obligations fédérales peuvent également être dépouillées . Cela signifie que le droit aux paiements d'intérêts réguliers résultant de l'obligation est séparé du droit au remboursement de la valeur nominale à la fin du terme. Vous obtenez alors une bande de capital et plusieurs bandes d'intérêt, chacune sous forme d' obligations à coupon zéro . Pour qu'un volume de transactions important soit atteint dans les bandes individuelles, les coupons d'obligations différentes, mais avec la même date d'échéance, sont regroupés sous un numéro d'identification de sécurité .

importance

Économiquement

Pour le gouvernement fédéral, les obligations fédérales d'un volume d'environ 750 milliards d'euros en circulation sont non seulement l' instrument de financement le plus long terme, mais aussi le plus important . La part des obligations fédérales à 10 et 30 ans dans l'ensemble des titres fédéraux en circulation était d'exactement 757,5 milliards d'euros à fin 2019. Cela correspond à environ 67 pour cent de tous les prêts et dettes fédéraux. En 2019, ils représentaient environ un tiers du volume total des émissions du gouvernement fédéral (nouveaux emprunts).

Les obligations de livraison résultant de transactions à terme avec le futur Bund négociées sur Eurex ne peuvent être remplies qu'avec des Bunds à dix ans. Étant donné que l'avenir du Bund est l'un des contrats à terme les plus importants au monde dans le secteur des titres à revenu fixe en raison de son volume élevé de transactions , les Bunds à dix ans (en tant qu'actifs sous-jacents ) sont également négociés de manière intensive. L'avenir de Buxl, également négocié sur Eurex, concerne les Bunds à trente ans, mais est beaucoup moins significatif.

Comme référence

Le rendement de l'obligation fédérale à dix ans actuelle sert de référence importante (généralement la limite inférieure) pour les investissements ou les prêts à long terme portant intérêt dans la zone euro. L'avantage d'un investissement financier, par exemple dans une obligation d' entreprise ou une obligation d'un autre pays de la zone euro, est apprécié sur la base de la différence de rendement par rapport à l'obligation fédérale. Les obligations fédérales doivent ce statut de référence notamment à leur forte liquidité (bonne négociabilité), mais aussi à la très bonne solvabilité de leur émetteur, la République fédérale d'Allemagne.

Si vous entrez les rendements de toutes les obligations fédérales dans un diagramme, triés par durée restante, vous obtenez la courbe fédérale . Cette courbe de taux d'intérêt - une courbe ou, plus précisément, seulement des points individuels qui sont connectés pour former un itinéraire , par exemple - augmente dans un environnement de taux d'intérêt décrit comme «normal», car les rendements à plus long terme sont généralement plus élevés que pour des durées plus courtes.

Les obligations fédérales à dix ans sont également incluses dans le Rentenindex allemand (REX) calculé par Deutsche Börse . Les prix des obligations d'État fictives, idéales-typiques sont déterminés sur la base de leur évolution de prix. Le REX est donc un indicateur de la performance des emprunts d'Etat allemands.

Comme source de revenus

Pour déterminer le rendement courant , la Bundesbank prend en compte d'autres obligations d'État, en particulier des titres fédéraux et des obligations d'État. Le rendement courant fournit ainsi des informations sur le niveau des taux d'intérêt et l'évolution des taux d'intérêt dans un pays.

Grâce à la politique de taux d'intérêt bas de la Banque centrale européenne (BCE), les rendements se sont contractés et sont même parfois devenus négatifs. Les Bunds allemands, autrefois populaires comme obligations à rendement sans risque, ne génèrent pratiquement aucun revenu. La déclaration du Financial Times en mai 2015 selon laquelle les obligations à rendement sans risque étaient devenues des risques sans rendement (rendements sans risque ) est une exagération journalistique, car le risque d' émetteur du gouvernement fédéral en tant que débiteur est toujours considéré comme très faible.

Sécurité

Les obligations fédérales sont exclusivement des obligations non couvertes, de sorte que seule la solvabilité du gouvernement fédéral émetteur est déterminante. Selon l' article 1807, paragraphe 1, n ° 4 du code civil allemand ( BGB), ils appartiennent aux fonds de garde , donc - comme tous les titres fédéraux - ils sont conservés et éligibles aux fonds de couverture . Les Bunds ont un rendement inférieur à celui des Pfandbriefe ou d'autres obligations de structure comparable, car les Bunds reçoivent la meilleure notation AAA des agences de notation . Cela fait à son tour du Bund la valeur de référence pour les écarts de rendement des autres obligations («spreads de crédit», par exemple «jumbo bund spread»). Même la couverture et la protection juridique du Pfandbriefe sont considérées par les agences de notation comme insuffisantes pour assimiler généralement la solvabilité des Pfandbriefe à celle des Bunds.

Des risques

Avec les Bunds, il existe quatre risques principaux pour les investisseurs , qui peuvent également se produire de manière cumulative.

Ces risques conduisent à classer une obligation dans une certaine classe de risque .

Voir également

liens web

Preuve individuelle

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