arbitrage

Arbitrage (du français. L' arbitrage , de latitude. Arbitratus « à volonté, le libre choix, la discrétion libre ») est dans l' entreprise que , sans risque entrepris l' exploitation des taux de change , taux d'intérêt et les différences de prix pour la même temps dans des endroits différents dans le but de prise de bénéfices . Le contraire est la spéculation , qui exploite ces différences dans un certain laps de temps et est donc lourde de risques.

Général

Outre la spéculation et la couverture, l' arbitrage fait partie des stratégies de gestion financière . Les objets d'arbitrage comprennent les instruments financiers ( créances , passifs , titres , devises , types , métaux précieux , produits dérivés ) ou les matières premières . Contrairement à la spéculation, l'immobilier et les œuvres d'art ne se prêtent pas à l'arbitrage en raison des barrières aux transactions existantes et/ou d'un manque de transparence du marché. Les terrains ne peuvent être acquis et vendus que par l'intervention fastidieuse des notaires et des bureaux d'enregistrement foncier , ce qui constitue un obstacle décisif aux transactions. Dans le cas des œuvres d'art, la transparence et la liquidité du marché sont insuffisantes à des fins d'arbitrage.

Le seul but de l'arbitrage est de réaliser un profit , l'arbitragiste n'a aucun intérêt dans les objets d'arbitrage. En raison de l'asymétrie des transactions - acheteurs et vendeurs ne sont généralement pas identiques lors de l'ouverture et de la fermeture de la même position - il n'y a théoriquement pas toujours un seul gagnant et un seul perdant. Des horizons temporels différents (périodes de détention), des décisions directionnelles (longues et courtes), des stratégies (arbitrage, couverture ou spéculation) rendent les acteurs du marché confus et leur succès ou leur échec. Les transactions d'arbitrage sont sans risque, puisque l'arbitragiste dispose déjà de toutes les informations sur les taux, les taux d'intérêt ou les prix au moment de la transaction et donc ses décisions peuvent être prises avec certitude .

espèce

Une distinction est faite entre l'arbitrage différentiel et l'arbitrage d'égalisation. L' arbitrage de différence est le couplage d'opérations d'achat et de vente en même temps et est l'arbitrage au sens strict.Un arbitrage de différence se produit lorsque l'arbitragiste une certaine part d'une bourse leur achète (vend) en même temps sur une autre bourse vendre (acheter) à un prix plus élevé (plus bas). En outre, les ventes à découvert peuvent faire partie de l'activité d'arbitrage. Ensuite, le vendeur à découvert peut acheter immédiatement la vente à découvert pour la clôturer . Les incitations à l' arbitrage sont généralement créées par l'existence de sous- marchés spatialement séparés (arbitrage spatial) , qui permettent alors d'arbitrer des bénéfices si la différence de prix de marché dépasse les coûts de transaction inter-locaux ( commissions de valeurs , intérêts , taux de fret ).

L' arbitrage d'échange est que leur propre position est sélectionnée par divers sous-marchés des plus favorables pour le degré souhaité (achat ou vente) pour compenser. L'arbitrage de compensation n'est donc qu'un achat ou une vente sans contre-opération simultanée, qui s'effectue sur le sous-marché avec le plus bas ou le plus haut de tous les prix connus. Si deux alternatives sont disponibles, l'arbitragiste choisit l'alternative la moins chère en cas d'arbitrage compensatoire. Un arbitrage d'équilibrage de change à terme existe si l' exportateur ( importateur ) sa créance libellée en devises étrangères ( obligation ) en se rapportant à la même vente de change à terme due (achat à terme) avec les couvertures de taux à terme les plus élevées (les plus basses) .

Dans l' arbitrage temporel, l'arbitragiste tire des bénéfices des transactions qui se produisent à des moments différents . L'arbitrage temporel n'est pas un véritable arbitrage, car les transactions nécessaires à la réalisation de l'ensemble de la transaction d'arbitrage ne peuvent pas être réalisées à un moment donné, mais uniquement à de longs intervalles ; elle est donc en partie spéculative. Avec l'arbitrage temporel, l'arbitragiste essaie de profiter des écarts de prix des différentes échéances des transactions à terme (de change) individuelles , en particulier en négociant sur les marchés à terme des changes . S'il y a un manque de synchronicité entre l'achat et la vente en même temps, comme c'est le cas ici, le risque de variations de prix typiques de la spéculation se présente.

Et la réimportation (comme les produits pharmaceutiques) est un arbitrage car les différences de prix d'une même préparation sont connues et utilisées par les arbitragistes (can). Jusqu'à présent, cependant, les réimportations ont été trop faibles pour faire baisser les prix intérieurs au niveau étranger. Enfin, l'arbitrage fiscal est un acte d'évasion fiscale qui se caractérise par la structure juridique de la situation des entreprises multinationales qui profitent d' un avantage fiscal grâce à la fiscalité différente dans plusieurs pays ( pays à faible imposition ).

Dans le cas de baisse des expéditions, un courtier agit en fait comme un intermédiaire entre le client et le fournisseur. Dans ce cas, la différence entre le prix de vente et le prix d'achat entraîne l'arbitrage.

histoire

L' arbitrage des lettres de change est originaire d'Italie ("arbitrio"), où il est documenté depuis le XIVe siècle. Il s'agit d'acheter des lettres de change là où elles sont bon marché et de les vendre là où elles sont chères. La correspondance de la maison de commerce Stromeir de l'année 1384 montre des accords d'arbitrage de changement avec Gênes. L'arbitrage de lettres de change, très populaire à Anvers surtout depuis 1540 environ, comportait trois éléments. D'une part on voulait gagner de l'argent grâce aux différences locales de taux de change, d'autre part on spéculait sur leur changement et d'autre part on voulait les taux d'intérêt les plus élevés possibles. Selon la source citée, Paul Behaim voulait donner de l'argent à Francfort et le prendre à Venise, mais comme l'argent s'est "caché" (est devenu plus liquide), rien ne peut être fait avec un tel "arbitrio". L'ouvrage pionnier Le Parfait Négociant de Jacques Savary des Bruslons de 1675 reprend le terme italien et l'emploie avec « arbitrage » en français, d'où il fut également adopté dans les pays anglo-saxons et germanophones. Savary détaille la fonction entrepreneuriale de l'arbitrage, notamment parmi les nombreuses monnaies et types de pièces de l'époque.

L'économiste français Antoine-Augustin Cournot a utilisé le terme d'arbitrage en 1838 dans sa théorie de la richesse - basée sur des fondements mathématiques - sur la connexion des marchés par la convergence au sens actuel. Après cela, les marchés locaux individuels deviennent de plus en plus dépendants les uns des autres par le biais de l'arbitrage. « Il est clair qu'une marchandise qui est mobile doit passer du marché où sa valeur est inférieure au marché où sa valeur est supérieure, jusqu'à ce que la différence de valeur entre les deux marchés ne dépasse pas le coût du transport ».

William Stanley Jevons a formulé en 1871 sa « loi d'un prix » ( English Law Of One Price , en abrégé : LOOP ), après quoi les agents économiques leurs portefeuilles individuels à l' équilibre du marché se sont rendu compte que l' arbitrage des prix d'équilibre est et réalise des profits d'arbitrage n'est plus possible. La loi est basée sur l'idée d'arbitrage, selon laquelle un prix uniforme ne peut s'appliquer à un bien que si les préférences spatiales, temporelles, matérielles et personnelles sont omises et qu'une information complète est disponible ( marché parfait ). La création d'un prix uniforme se justifie dans ce cas par le fait que les écarts de prix sont rapidement reconnus comme une opportunité d'arbitrage dans un marché parfait et sont exploités par les acteurs du marché.

Dans son livre, publié pour la première fois en 1874, Léon Walras a développé un modèle d'arbitrage, qu'il a ensuite modifié plusieurs fois, selon lequel chaque commerçant ne possède qu'une marchandise qu'il aimerait échanger contre une autre marchandise, mais cela n'est possible que par l'intermédiaire voie d'un échange indirect d'une troisième marchandise (Triangle arbitrage) . Il a décrit cela comme un échange d'arbitrage complémentaire ( échanges complémentaires en anglais ). Walras a d'abord souligné que l'arbitrage sur les marchés des devises est exactement le même processus que le processus d'échange sur les marchés des matières premières, tel qu'il a été développé par lui dans le travail qui était fondamental pour la théorie des prix.

John Maynard Keynes a examiné l'arbitrage de taux de change et d'intérêt en 1923 et a supposé qu'une entreprise d'arbitrage de taux d'intérêt ne serait pas conclue tant qu'un bénéfice minimum de 0,5% sur une base annuelle ne serait pas atteint. Paul Einsig a également assumé des coûts de transaction similaires en 1937, 30 ans plus tard, il a réduit le minimum à 1/32%.

Ce n'est qu'après la réintroduction de la convertibilité des devises en décembre 1958 que l'arbitrage des taux de change et des taux d'intérêt a pu progressivement se développer à nouveau librement car la libre circulation des devises et des capitaux a pu se développer. Pour l' arbitrage de change et la spéculation qui visent à profiter des différentiels de prix offerts en raison des techniques de trading, la possibilité d'activités plus rentables.

La théorie des prix d'arbitrage , largement développée par Steven Ross en 1976, explique la relation risque-rendement d'un portefeuille en tant que modèle de marché des capitaux sur le marché des capitaux parfait . Il précise qu'un profit sans risque peut être réalisé en achetant et/ou en vendant à découvert le portefeuille si la valeur du portefeuille n'est plus nulle.

Selon Israel M. Kirzner , l' entrepreneur se procure des informations, les évalue de manière ciblée et utilise ainsi les avantages de l'information par rapport aux déséquilibres du marché pour l'arbitrage et la spéculation. Il met ainsi en mouvement un processus de marché qui conduit à un équilibre de marché.

Les fonctions

Les différences de prix existantes sont reconnues par les arbitragistes et utilisées par l'arbitrage. Cela conduit à une augmentation des prix par les achats sur le marché le moins cher et par les ventes à une baisse des prix sur le marché le plus cher. Par conséquent, l' arbitrage agrégé prend une fonction d'égalisation des prix . L'arbitrage a lieu jusqu'à ce que le profit d'arbitrage soit identique aux coûts de transaction. L'arbitrage spatial assure la liquidité du marché , puisque l'arbitragiste prend l' objet d' arbitrage d' un acteur de marché qui est prêt à vendre , afin de le laisser à un acteur de marché qui est prêt à acheter lorsqu'il est vendu.

L'arbitragiste assume également une fonction d'assurance si, en achetant auprès de sa contrepartie consentante , il prend en charge le risque d'inventaire de l'objet d'arbitrage. Il n'y a cependant pas d' allocation de ressources , car les coûts d'acquisition d' une propriété d'arbitrage sont compensés par le produit de la vente, de sorte qu'aucun fonds n'est utilisé.

Transparence du marché

La caractéristique commune de tous les types d'arbitrage est l'information fiable sur les taux ou les prix déterminant le profit d'arbitrage et la clôture simultanée (vente ou achat). L'absence de ces risques de prix intertemporels spécifiques distingue l'arbitrage de la spéculation. Le très haut niveau de transparence du marché sur les marchés financiers grâce au commerce électronique réduit les opportunités d'arbitrage et conduit à l' absence d'arbitrage , car les acteurs du marché ajustent les prix de leurs produits si rapidement que les opportunités d'arbitrage n'existent généralement que pour une très courte période de temps.

Dans le secteur bancaire , l' arbitrage de trading pour compte propre se fait principalement sous la forme d' arbitrage différentiel de devises et de taux d' intérêt . L' arbitrage de devises se produit lorsque différents taux de change pour une devise sont exploités en même temps sur différents marchés de devises. L' arbitrage des différences d'intérêt se produit lorsqu'entre les États existants, des taux d'intérêt différents sont exploités. Si le taux d'intérêt à l'étranger est plus élevé (inférieur) qu'en Allemagne, il vaut la peine d'investir (emprunter) via un swap de devises sous la forme d'un achat au comptant (vente au comptant) et d'une vente à terme (achat à terme) combinés dans la devise étrangère concernée. Cet arbitrage de différentiel de taux d'intérêt vaut la peine jusqu'à ce que le taux de swap soit identique au profit d'arbitrage.

Réaliser un bénéfice

Contrairement à la spéculation risquée, dans laquelle il existe également un risque de perte , dans l'arbitrage, la réalisation d'un profit d'arbitrage est certaine ; le profit d'arbitrage sûr est appelé « repas gratuit ». Afin de réaliser un profit, la différence entre les deux cours doit être supérieure aux coûts de transfert intertemporels. Le bénéfice d' arbitrage est imposable en tant que bénéfice spéculatif conformément au § 23 de la loi sur l' impôt sur le revenu (EStG) en Allemagne et souvent aussi au niveau international, si certains objets d'arbitrage constituaient la base du bénéfice.

Impact economique

L'arbitrage est largement jugé utile en économie car il crée l'efficacité du marché . Dans le contexte de la critique de la mondialisation , une disproportion entre le volume réel des échanges et les montants échangés sur les marchés des devises est considérée comme digne de critique. Ces opérations de change sont presque entièrement des opérations d'arbitrage entre différentes devises, qui sont traitées électroniquement en quelques secondes, ce qui peut entraîner des volumes de transactions très élevés au cours de la journée. Ces opérations d' arbitrage sont parfois appelées arbitrage de taux d'intérêt (mieux : opérations de portage de devises pour éviter toute confusion). Il s'agit de transactions spéculatives visant à tirer parti des écarts de taux d'intérêt dans les différentes devises.

Joseph Schumpeter oppose l' entrepreneur d'arbitrage avec l' innovateur, entrepreneur créatif . Schumpeter évalue la performance de l'entrepreneur créatif plus haut, mais reconnaît en même temps que l'entrepreneur d'arbitrage favorise involontairement la concurrence parce qu'il rend accessible au marché des connaissances qui n'étaient auparavant disponibles que pour lui (et le préalable à son activité d'arbitrage).

Condition d'arbitrage

La condition d'arbitrage signifie qu'il ne sera pas possible à long terme de réaliser un profit sans risque en achetant et en vendant des actifs sur un marché, car les prix finiront par s'ajuster.

Dans ce qui suit, les conditions préalables individuelles ainsi que les processus qui se déroulent sur les marchés et qui sont nécessaires à l'apparition de la condition d'arbitrage sont présentés. Les marchés sont connectés d'une manière spéciale, sur laquelle les prix pour le même bien sont formés sur des marchés géographiquement différents. Si ces prix s'écartent les uns des autres de sorte qu'il en résulte des prix différenciés selon les régions, il est possible d'utiliser les différences de prix par le biais d'opérations dites d'arbitrage afin de générer des bénéfices.

Exemple

Existence de deux options d'investissement :

A. Investissement d'un montant sous forme d'achat de vaches au marché aux bestiaux à l'époque et prix par vache, vente après une période ( ) au prix par vache${\ style d'affichage K}$${\ style d'affichage x}$ ${\ style d'affichage t_ {0}}$${\ style d'affichage P_ {0}}$${\ style d'affichage t_ {1}}$${\ style d'affichage P_ {1}}$

B. Placement du montant K par l'achat d'une obligation à intérêt garanti pour une durée (du au )${\ style d'affichage i}$${\ style d'affichage t_ {0}}$${\ style d'affichage t_ {1}}$

( Les calculs suivants sont basés sur Varian )

La valeur future de l'annexe A est donc (sans tenir compte des effets d'intérêt) de : ${\ style d'affichage V}$

(1) ${\ displaystyle V = P_ {1} \ cdot x}$

Étant donné que la totalité du montant K a été investi, ce qui suit s'applique . On obtient ainsi . L'insertion dans (1) conduit à : ${\ style d'affichage t_ {0}}$${\ displaystyle P_ {0} \ cdot x = K}$${\ displaystyle x = K / P_ {0}}$

(2) ${\ displaystyle V = P_ {1} / P_ {0} \ cdot K}$

La valeur future de l'annexe B correspond à :

(3) ${\ style d'affichage V = K + i}$

S'il s'applique maintenant ou alors, l'arbitrage est possible. ${\ displaystyle P_ {1} / P_ {0} \ cdot K>}$${\ style d'affichage <K + i}$

Ceci est conçu comme un exemple pour le cas

(4) sont affichés.${\ displaystyle K + i> P_ {1} / P_ {0} \ cdot K}$

Dans ce cas, si un particulier était en possession d'une vache ( ) et la vendait à un prix par vache de , il recevrait le produit de la vente de . Si ce montant à l'annexe  B est à investir, il recevrait à l'époque : . ${\ style d'affichage x = 1}$${\ style d'affichage P_ {0}}$${\ displaystyle K = P_ {0} \ cdot 1 = P_ {0}}$${\ style d'affichage t_ {1}}$${\ displaystyle V = P_ {0} + i}$

Le passage de (4) entraîne , l'insertion puis le raccourcissement entraînent . Ainsi, l'individu recevrait plus à ce moment-là qu'il n'en aurait besoin pour racheter la vache au prix de. Ainsi, on obtiendrait un profit sans risque - l'arbitrage existerait. ${\ displaystyle (K + i) \ cdot P_ {0}> P_ {1} \ cdot K}$${\ displaystyle K = P_ {0}}$${\ style d'affichage P_ {0}}$${\ style d'affichage P_ {0} + i> P_ {1}}$${\ style d'affichage P_ {0} + i}$${\ style d'affichage t_ {1}}$${\ style d'affichage P_ {1}}$

Forces du marché et occurrence de la condition d'arbitrage

Dans le contexte du marché, cependant, l'existence permanente d'une telle « machine à imprimer l'argent » est peu probable. Il faut s'attendre à ce que les opportunités d'arbitrage soient éliminées par les forces du marché après un certain temps. En référence à l'exemple ci-dessus, les principales raisons en sont les développements suivants.

S'il existe une opportunité d'arbitrage telle que décrite dans l'exemple, les individus rationnels reconnaîtront cette opportunité et essaieront d'en profiter. Cela signifie que, d'une part, davantage de vaches sont proposées au marché aux bestiaux afin de rembourser le prix et de l'investir dans l'obligation. Il en résulte une offre accrue, qui à court ou long terme entraîne une baisse des prix . Par conséquent, le côté droit de (4) augmentera. ${\ style d'affichage t_ {0}}$${\ style d'affichage P_ {0}}$${\ style d'affichage P_ {0}}$${\ style d'affichage P_ {1} / P_ {0}}$

Dans le même temps, la demande accrue d'obligations entraîne une baisse des taux d'intérêt . Ainsi, le côté gauche de (4) diminue, donc . ${\ style d'affichage i}$${\ style d'affichage (1 + i)}$

Il finira par :

(5) et toutes les opportunités d'arbitrage sont éliminées. Ceci décrit ainsi la condition dite d' arbitrage .${\ style d'affichage 1 + i = P_ {1} / P_ {0}}$

Conditions de fonctionnement des forces du marché

Pour que les forces du marché décrites aient un effet fondamental sur la réalisation de la condition d'arbitrage, c'est-à-dire la neutralisation de l' opportunité de réaliser un profit sans risque, certaines conditions-cadres doivent être données. Essentiellement, ce sont :

(A) un marché fonctionnel ; d. H. en particulier:

• information complète des acteurs du marché ( transparence complète du marché )
• Sécurité au regard des conditions de marché (prix, coûts, etc.)
• libre accès au marché
• l'inexistence de coûts de transaction discriminatoires (uniquement dirigés contre des acteurs individuels du marché)
• marchandises homogènes

(B) des individus rationnels qui fondent leurs décisions sur la maximisation de leur utilité attendue.

Arbitrage fraude

De plus en plus de systèmes de Ponzi ou pyramidaux sont annoncés sur les réseaux sociaux , qui automatiseraient prétendument les transactions d' arbitrage triangulaire . Les sociétés n'exploitent que des sociétés boîtes aux lettres et sont basées dans des pays où il existe peu ou pas de réglementation et aucun apport en capital n'est requis. Un exemple bien connu de ceci est Jubilee Ace, basé dans les îles Vierges britanniques. Il y a déjà un avertissement officiel de l' Autorité autrichienne des marchés financiers (FMA) pour cette société .

Voir également

• Stratégie d'options
• Arbitrage triangulaire

Littérature

• Olivier Blanchard , Gerhard Illing : Macroéconomie. 4e édition mise à jour et augmentée (de l'édition américaine). Pearson Studium, Munich 2007, ISBN 978-3-8273-7209-3 (Wi - Économie) .
• Horst Demmler : Introduction à l'économie. Bande principale. 4e édition améliorée. Oldenbourg Verlag, Munich 1993, ISBN 3-486-22552-9 .
• Pankaj Ghemawat : La stratégie oubliée. Dans : Harvard Business Review. 81, 11 novembre 2003, ISSN  0007-6805 , p. 76-85.
• Karl-Heinz Moritz, Georg Stadtmann : Commerce extérieur monétaire. Vahlen Verlag, Munich 1999, ISBN 3-8006-2491-5 ( étude compacte économie 15).
• Hal R. Varian : Fondements de la microéconomie. 4e édition revue et augmentée. Oldenbourg Verlag, Munich 1999, ISBN 3-486-24505-8 ( Manuels internationaux normalisés en sciences économiques et sociales) .
• Elmar Altvater : Géoéconomie et nouveau capitalisme d'arbitrage. Dans : contradiction. 18, 36, 1998, ISSN  1420-0945 , p. 18-41 en ligne (PDF; 12,4 Mo)
• Artur Woll : Économie générale. 12e édition revue et augmentée. Vahlen Verlag, Munich 1996, ISBN 3-8006-2091-X (Manuels d'économie et de sciences sociales de Vahlen) .

liens web

Preuve individuelle

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3. ↑ Journal pour l'ensemble du système de crédit, Volume 11, numéros 13-24, 1958, p. 28.
4. ↑ Luis Esteban Chalmovsky : Opérations de paiement internationales et marchés des changes dans la théorie économique et dans la pratique bancaire. 1984, page 154 s.
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9. ↑ Antoine-Augustin Cournot: Enquêtes sur les fondements mathématiques de la théorie de la richesse. Iéna 1924, pages 102 et suivantes.
10. ↑ extrait de : Paul Parey : Reports on Agriculture , Volume 44, 1966, p.211.
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20. ^ Hal R. Varian : Fondements de la microéconomie. 4e édition. Oldenbourg Verlag, Munich 1999, p. 193-194.
21. ↑ Jubilee Ace. Dans : FMA Autriche. 27 février 2020, consulté le 25 septembre 2020 (allemand).