Dérivé météorologique
Un dérivé climatique est un instrument financier dérivé dans lequel des données météorologiques telles que B. la température ou la quantité de précipitation peut être utilisée comme valeur de base . Les dérivés climatiques sont généralement conclus entre une banque ou une compagnie d'assurance et un partenaire contractuel (entreprise, commune), l'entreprise transférant son risque climatique à la banque. Étant donné que, selon les estimations des économistes, environ quatre cinquièmes de toutes les activités économiques dans le monde sont directement ou indirectement influencées par les conditions météorologiques, les dérivés climatiques peuvent représenter un outil de gestion des risques pour une entreprise . Les dérivés climatiques, qui n'ont été développés que vers la fin des années 1990, sont cependant encore un instrument relativement jeune sur le marché financier, qui, contrairement à d'autres instruments de couverture, par exemple pour les risques de taux ou de change , ne sont pas standardisés. Les contrats à terme météorologiques en tant que produit standardisé n'ont jusqu'à présent été négociés que dans une très faible mesure sur Eurex , le Chicago Mercantile Exchange et LIFFE à Londres .
Exemple de transfert de risque via un dérivé climatique
Avec l'exemple - construit - suivant, la fonctionnalité et les utilisations possibles des dérivés météorologiques peuvent être facilement expliquées:
Un agriculteur qui cultive des pêches en Europe centrale dépend du fait que la température ne descend jamais en dessous d'une certaine température pendant la période de floraison des arbres sensibles au gel. Plus la température est inférieure à 5 ° C , plus son volume de récolte est faible. Cet agriculteur peut transférer son risque commercial à une banque en concluant un dérivé climatique correspondant avec le fournisseur. Le contrat pourrait être conçu de manière à ce que l'agriculteur reçoive une compensation de 1000 pour chaque jour d'avril et de mai - les mois où les pêchers sensibles au gel sont en fleurs - lorsque la température mesurée par la station météorologique la plus proche tombe en dessous de 5 ° C Reçoit des euros . Le fait qu'il paie une prime d'option pour ce contrat ou s'il a une obligation de paiement envers la banque si la température est supérieure à cinq degrés Celsius, dépend de l' instrument de couverture choisi.
Les instruments de couverture
Particularité des dérivés climatiques par rapport aux autres produits financiers dérivés
La construction des instruments utilisés pour les dérivés climatiques est essentiellement la même que les opérations de couverture de dérivés classiques utilisées dans la gestion financière . Cependant, les dérivés météorologiques ont une particularité: les objets auxquels ils se réfèrent (appelés valeurs de base en termes techniques ), à savoir les températures diurnes, l' épaisseur de la neige , les quantités de précipitations ou autres, ne sont pas échangeables. Cela a des conséquences dans la pratique des entreprises et dans l' utilisation de cet instrument en mathématiques financières . La volatilité des dérivés météorologiques est dérivée uniquement des données météorologiques historiques. Il n'y a pas de volatilité des prix de marché au sens classique du terme, comme c'est le cas avec les instruments de couverture pour les actions ou les devises . Contrairement aux actions ou aux produits de base comme l' argent , la valeur de base ne peut pas être influencée par les différents acteurs du marché, par exemple en en vendant de grandes quantités à certains moments ou en spéculant sur les augmentations de prix. La valeur de base des dérivés climatiques peut donc être considérée comme exempte de manipulations de marché .
Contrairement aux autres instruments dérivés de couverture, la livraison physique à la date d'échéance est exclue avec le dérivé climatique . Si l'agriculteur qui cultive des pêches, sa récolte d' automne prévue au printemps sur la vente à terme , il pourrait son adversaire le montant convenu à la date d'échéance de sa transaction à prix fixe réellement livrer. De telles transactions à terme - qui sont en fait conclues sur des bourses à terme sur matières premières comme celle de Chicago - sont toutefois généralement compensées par des paiements de compensation. Dans le cas des dérivés climatiques, cependant , ce que l'on appelle le règlement en espèces est le seul moyen de mettre fin à la transaction.
La tarification des dérivés climatiques reste problématique. Le modèle Black-Scholes , qui est par ailleurs utilisé comme standard pour la tarification, ne convient pas à cet instrument. Une simulation de Monte Carlo , qui peut être utilisée comme alternative, est très complexe à utiliser. Bien que les banques puissent généralement encore cartographier cela en raison de leur équipement logiciel, cela pose un problème en particulier pour les entreprises qui doivent être en mesure d'évaluer de manière indépendante les dérivés financiers qui ont été conclus en raison des réglementations internes de l'entreprise. Pour ces sociétés, les transactions sur les dérivés climatiques seraient associées à une mise à niveau complexe de leurs systèmes de trésorerie .
Valeurs sous-jacentes des dérivés climatiques
Les dérivés météorologiques peuvent référencer un très grand nombre de valeurs de base différentes, car il existe une multitude de façons de quantifier le temps. Cependant, pour se couvrir contre les risques commerciaux, le dérivé climatique correspondant doit se référer à la valeur de base correcte afin de représenter une couverture significative. Dans l'exemple ci-dessus de l'agriculteur de pêcher, la température quotidienne moyenne en Allemagne ou en Autriche n'a pas d'importance - ce qui compte pour lui, c'est la température mesurée près de sa plantation de pêcheries . Pour une commune qui veut se prémunir contre les coûts de déneigement excessifs, ce ne serait pas la chute de neige sur la Zugspitze qui serait déterminante, mais celle mesurée sur place.
La température est la mesure la plus courante du temps. Selon une étude de la Weather Risk Management Association , 95% de tous les dérivés météorologiques conclus avaient des valeurs de température comme valeur de base en 2002 . Les autres valeurs de base sont la vitesse du vent , les chutes de neige et la pluie , le niveau d'eau, la couverture nuageuse , la durée d'ensoleillement ou l' humidité relative . Pour les chutes de neige et la pluie i. ré. Habituellement, une fois par jour, la quantité de précipitations mesurée au cours des dernières 24 heures est mesurée en millimètres.
L'agriculteur exemplaire qui veut assurer la dépendance à la température de sa récolte de pêches aura du mal à trouver une station météo si proche de sa plantation qu'elle reflète correctement la température qui lui est essentielle. Pour lui, cependant, il y a la possibilité de combiner les valeurs de plusieurs stations météorologiques de telle sorte que la probabilité augmente que cela indique la température qui est pertinente pour lui. D'autres entreprises avec une structure de risque différente de celle de l'agriculteur exemplaire concluent des contrats à plus long terme, car cela leur garantira plus probablement de recevoir un paiement du dérivé climatique qu'elles ont conclu et correspondant à leur risque entrepreneurial.
Instruments de couverture
En termes de terminologie, de structure et de pratique de règlement, les dérivés climatiques correspondent aux dérivés financiers habituels. Les options et les contrats à terme sont les formes habituelles de transactions utilisées ici. Les options, en particulier, sont des instruments typiques qui, selon les estimations des acteurs du marché, représentent environ 70 à 80% des transactions. Comme pour la couverture des risques de change et de taux d'intérêt, plusieurs structures d'options sont envisageables, qui peuvent être très différenciées selon le profil de risque.
Accord à terme
Une transaction à terme - souvent appelée dans ce contexte un swap en termes techniques - est l'instrument le plus facile à comprendre dans le contexte des dérivés climatiques. Il n'y a pas de paiement de prime ici; au lieu de cela, la banque et l'entreprise échangent des risques météorologiques. Pour l'agriculteur de pêches, cela signifierait un accord avec sa banque, en vertu duquel il recevrait un paiement de 1 000 euros pour chaque jour où la température descend en dessous de cinq degrés Celsius en avril et mai . A l'inverse, avec ce type de transaction, l'agriculteur doit payer à la banque 1 000 euros pour chaque jour où la température est supérieure à cinq degrés Celsius. Le montant maximum de paiement pour les deux contreparties serait de 61 000 euros avec ce contrat. Avant de signer ce contrat, cependant, l'agriculteur doit décider si cette construction correspond ou non à son profil de risque. Cette analyse inclut, entre autres, la question de savoir s'il ne perd réellement que 1000 euros de récolte si la température tombe par exemple à −3 ° C pendant cette période et que toute la fleur des arbres est détruite. A l'inverse, il doit se demander si chaque jour quand la température est supérieure à 5 degrés Celsius il aura vraiment une quantité supplémentaire de récolte en automne qui correspond aux 1000 euros qu'il doit ensuite payer à la banque.
L'exemple d'un producteur de crème glacée montre cependant qu'un contrat à terme peut être construit de manière à respecter une structure de risque établie. Sur la base d'analyses précédentes, ce producteur sait qu'à chaque degré Celsius supplémentaire, ce qui signifie que la température moyenne en juin, juillet et août est inférieure à 20 degrés, il perd un million d'euros de chiffre d'affaires et donc 100 000 euros de profit. Avec chaque degré Celsius supplémentaire auquel la température moyenne est supérieure à 25 degrés Celsius, en revanche, il convertit un million d'euros de crème glacée de plus. Il souhaite compenser ces fluctuations du volume des ventes en concluant un contrat à terme correspondant. En conséquence, il conclut un contrat à terme avec sa banque qui compense l'effondrement des bénéfices qui accompagne la baisse des ventes et dont il souffre dans un été inhabituellement froid. Il est prêt à renoncer au profit qu'il aurait dans un été exceptionnellement chaud.
Options
Les options sont la forme la plus courante de couverture contre les risques météorologiques. Ici, on entend des options de vente pour miser sur la baisse et acheter des options un pari sur la hausse des indices. Dans tous les cas, une prime est requise pour l'option. L'option consiste toutefois à couvrir le risque climatique tout en préservant le potentiel de profit d'une entreprise.
Le fabricant de crème glacée et le producteur de pêches veulent se protéger contre les risques commerciaux que la baisse des températures représente pour eux. Les deux achèteraient donc une option de vente. L'agriculteur de pêcher a décidé que cela convenait mieux à sa structure de risque s'il recevait un paiement de 100 euros pour chaque degré en dessous d'une température quotidienne de 5 degrés Celsius mesurée en avril et mai.
Les options d'achat, en revanche, sont acquises par ceux pour qui la hausse des indices météorologiques présente un risque. Leur application est illustrée dans un contrat conclu en 2001 pour une centrale électrique rurale en Basse-Saxe . L'analyse de plusieurs années dans cette entreprise avait montré que le chiffre d'affaires de l'électricité pendant les mois d'été dépendait en partie de la fréquence à laquelle les agriculteurs mettaient en marche leurs systèmes d'irrigation . Des étés très pluvieux pourraient signifier une baisse des bénéfices annuels allant jusqu'à 20% pour cette entreprise. L'entreprise a donc acheté une option d'achat, le montant du paiement dépendant des précipitations. Le contrat avait une durée du 1er mai au 31 août 2001 et la valeur de base était la quantité de précipitations mesurées en millimètres provenant d'une station météorologique à proximité. Le prix dit d' exercice du contrat était de 70 millimètres de pluie, les analyses ayant montré que la moyenne des précipitations était de 65 millimètres. Cela signifie que l'entreprise était prête à supporter la baisse des bénéfices, qui était associée à des précipitations comprises entre 65 et 70 millimètres. L'entreprise souhaitait se prémunir contre la baisse des bénéfices qui allait de pair avec des précipitations plus importantes. L'entreprise a donc accepté un paiement de 2 000 DM pour chaque millimètre de précipitation supérieur à 70 millimètres . La société a payé un peu moins de 10 000 DM au titre de la prime d'option. Un montant maximum a été convenu par contrat, bien que ce montant soit resté inconnu.
Les participants du marché
Entrepreneur
Bien que dans cet article les agriculteurs et les municipalités ont été jugées à plusieurs reprises comme des adversaires d'un dérivé de temps, ils ont jusqu'à présent pas été les participants typiques sur le marché des dérivés climatiques. Américains fournisseurs d'énergie ont été des pionniers sur le marché des dérivés climatiques, où la quantité quotidienne d'énergie consommée fortement corrélée à la température moyenne quotidienne actuelle . Cependant, l'expérience de ces sociétés montre également à quel point la construction adéquate au risque d'un dérivé climatique est complexe. La consommation d'énergie et la température diurne ne sont pas linéairement corrélées , mais une distinction très différenciée doit être faite entre les jours où la consommation d'énergie augmente parce que les ménages se chauffent, et ceux où la consommation d'énergie est plus élevée parce qu'ils allument leurs systèmes de climatisation .
Outre les fournisseurs d'énergie, ce sont principalement les assureurs et les réassureurs pour qui les dérivés climatiques sont intéressants comme instrument de couverture.
En général, les entreprises qui envisagent d'utiliser des dérivés climatiques ou qui en ont déjà réalisé un ont déjà une expérience de l'utilisation d'instruments dérivés pour couvrir les risques financiers. Vous connaissez donc le processus de gestion des risques , dont la première étape consiste à analyser soigneusement votre propre structure de risque. Ils disposent également de la structure organisationnelle nécessaire à laquelle un soi-disant front office , un règlement ( back office ) et généralement aussi un contrôle des risques financiers compte.
Les banques
Les banques se lancent parfois dans des dérivés climatiques parce qu'elles souhaitent en fait se couvrir contre un risque climatique qu'elles encourent en raison de leurs activités commerciales. Votre motivation correspond alors aux sociétés de couverture des risques décrites ici.
Dans cet article, ils sont décrits comme la contrepartie à laquelle une entreprise transfère son risque en concluant un dérivé climatique, et c'est généralement la raison pour laquelle les institutions financières concluent un tel contrat. Ils remplissent ainsi leur fonction économique classique de transformation des risques , des délais et de la taille des lots . Les banques qui peuvent offrir à leurs clients de tels produits sont généralement des acteurs très actifs et importants des marchés financiers. Une petite banque d'épargne ou une petite banque VR qui conclut un tel contrat avec son client transmettrait cet accord à une telle banque. Dans la pratique, cependant, ces petites banques ne sont que très rarement susceptibles d'agir en tant que contreparties aux dérivés climatiques, car même le transfert d'un tel contrat nécessite des processus commerciaux qu'une telle banque n'a pas. La simple question du traitement comptable d'un tel dérivé peut rendre peu attrayant pour une caisse d'épargne ou VR-Bank de souscrire un tel instrument.
Les banques qui «prennent des risques climatiques dans leurs livres» réduisent le risque qu'elles ont conclu au moyen d'un grand nombre de contrats aussi contradictoires que possible et couvrent le risque résiduel par des négociations très actives sur les bourses sur lesquelles les dérivés climatiques sont négociés de manière standardisée. Cette négociation a lieu tant que les bourses respectives sont ouvertes. Pendant les heures de négociation du LIFFE , le bureau de Londres ou de Francfort d'une banque observait le soi-disant livre des risques météorologiques et le transmettait ensuite aux collègues de Chicago afin qu'ils puissent le gérer pendant les heures de négociation du CME .
Particuliers profitant des dérivés climatiques?
Les dérivés climatiques ne sont généralement pas des produits conclus par des particuliers. Dans le tourisme, cependant, certaines entreprises offrent parfois à leurs voyageurs à forfait une «garantie de remboursement» si le nombre de jours de pluie dans la destination de vacances est supérieur à un nombre spécifié. Les entreprises proposent généralement de telles offres pour des raisons de marketing . En règle générale, l'agent de voyages ne supporte pas lui-même le risque climatique supplémentaire, mais le couvre en souscrivant des dérivés climatiques. De cette manière, l'utilisateur final peut également bénéficier de dérivés climatiques.
Les particuliers qui détiennent des actions et sont donc actionnaires d' une entreprise peuvent également être indirectement affectés par les dérivés climatiques. Si vous, en tant qu'actionnaire, êtes intéressé par un dividende qui reste aussi constant que possible , vous apprécierez probablement la conclusion de tels contrats, car ceux-ci peuvent apporter une contribution significative à la stabilisation des bénéfices des entreprises s'ils sont utilisés correctement. Ceux qui combinent consciemment des actions de différentes sociétés dépendantes des conditions météorologiques afin de diversifier leur portefeuille , cependant, n'ont aucun intérêt à ce que seules certaines des entreprises dans lesquelles ils sont impliqués couvrent leur risque par des dérivés, car cela va à l'encontre de leur propre stratégie de diversification. Dans tous les cas, cependant, les actionnaires ont intérêt à mettre en place un processus de gestion des risques correspondant. Aussi bien les principaux actionnaires que les porte-parole des représentants des petits actionnaires remettent en question de manière critique ces états financiers et les analyses sur lesquelles se fondent leurs états financiers. Il en va de même pour les représentants des salariés , où les salariés ont tendance à être parmi les bénéficiaires de dérivés climatiques correctement utilisés, car les entreprises dont les bénéfices sont stables sont plus susceptibles d'offrir un emploi sûr que celles dont les bénéfices de l'entreprise fluctuent fortement en raison de facteurs exogènes .
Développement du marché
En 1997, un dérivé climatique a été conclu pour la première fois entre deux contreparties. En septembre 1999, le Chicago Mercantile Exchange a introduit les dérivés météorologiques et les options européennes sur les contrats à terme météorologiques en tant que produit d'échange standardisé. Des contrats ont été proposés, qui pourraient avoir les valeurs de température mensuelles moyennes mesurées des stations météorologiques à Atlanta , Chicago , Cincinnati , Dallas , Des Moines , Las Vegas , New York , Philadelphie , Portland ou Tucson comme valeurs de base .
Le développement des dérivés climatiques à la fin des années 1990 a été largement façonné par l'espoir qu'un marché en croissance rapide serait vu ici: un grand nombre d'entreprises dépendent des conditions météorologiques, et depuis les années 1980, l'utilisation d'instruments dérivés pour couvrir les intérêts a été - et les risques de change se sont considérablement accrus, de sorte que de nombreuses entreprises connaissent l'utilisation de ces instruments - dont les principes de base s'appliquent également aux dérivés climatiques. La croissance attendue - début 2003 toujours estimée à deux chiffres de croissance annuelle - ne s'est pas encore matérialisée. Certaines grandes banques bien connues, qui font normalement partie des fournisseurs de produits financiers innovants, ont même de nouveau cessé de négocier ces dérivés.
Cette évolution, surprenante pour de nombreux acteurs de marché, est due à la complexité de la couverture avec des dérivés climatiques. Il est vrai que ni la dépendance de nombreuses activités commerciales à la météo ni la possibilité pour les entreprises de l'utiliser pour couvrir leurs risques ne sont controversées. Cependant, comme le montrent les exemples ci-dessus, les entreprises doivent d'abord mener une analyse de risque très minutieuse afin de définir les dérivés climatiques en fonction du profil de risque. Des dérivés mal conclus, au lieu de se couvrir, peuvent augmenter le risque commercial. À l'inverse, les banques doivent être en mesure d'évaluer ces contrats sur mesure afin de pouvoir suivre de manière adéquate les risques qu'elles assument en concluant un tel contrat. De tels contrats basés sur la météo sont donc associés à des coûts élevés pour les deux parties, ce qui signifie que le volume échangé n'est toujours pas très important.
Littérature
- Stefan Ehrhardt: Gestion des risques avec les dérivés climatiques. Conception d'un modèle de tarification des dérivés éoliens pour évaluer et couvrir les risques commerciaux induits par les intempéries dans les parcs éoliens. Grin Verlag, Munich 2009, ISBN 978-3-640-26071-3 .
- Christian Hee, Lutz Hofmann: Dérivés du temps. Bases, exposition, application et évaluation. Gabler Verlag, Wiesbaden 2006, ISBN 3-8349-0240-3 .
- Andreas Kamp: Étude de cas WiSt: Gestion des risques météorologiques avec des dérivés météorologiques. Dans: WiSt - études économiques. 33e volume, 2004, ISSN 0340-1650 , pp. 252-256.
- Mike Rinker: L'acquisition de dérivés météorologiques comme mesure moderne de gestion des risques pour les villes et les municipalités. Dans: Nouveau journal de droit administratif. 2004, ISSN 0721-880X , pp. 1452-1454.
- Mike Rinker: Garantir le budget municipal grâce à l'utilisation de dérivés météorologiques. Dans: Ville de Hesse et journal communautaire. 2005, ISSN 0171-9610 , pp. 161-162.
- Mike Rinker: Dérivés météorologiques. Fonctionnalité, cadre juridique, MiFID, doctrine ultra vires. Erich Schmidt Verlag, Berlin 2008, ISBN 978-3-503-11205-0 .
- Sascha Wilkens, Andreas Kamp: Dérivés météorologiques. Dans: DBW - Business Administration. 62e volume , 2002, ISSN 0342-7064 , pp. 116-119.
Preuve individuelle
- ↑ Eurex Weather Derivatives ( Memento du 19 avril 2014 dans les archives Internet )