Conseil monétaire

Une caisse d'émission (moins souvent le bureau de change ou l' autorité monétaire ) est un arrangement de taux de change dans lequel un pays fixe unilatéralement le taux de change de la monnaie nationale à une monnaie étrangère. La différence avec un système simple avec des taux de change fixes est la forte institutionnalisation de la caisse d'émission. L'objectif est de renforcer la confiance dans les marchés financiers internationaux et des changes afin d'améliorer l'intégration dans les marchés et d'obtenir des conditions d'endettement plus favorables. La condition préalable est que la caisse d'émission soit considérée comme crédible au niveau international.

fonctionnalités

Une caisse d'émission se caractérise essentiellement par les caractéristiques suivantes:

  • Il existe un taux de change fixe entre la devise locale et une devise étrangère (la devise d'ancrage ).
  • Chaque acteur du marché a le droit de changer à tout moment n'importe quel montant de sa devise d'origine en devise d'ancrage au taux de change fixe.
  • La masse monétaire en monnaie nationale doit être entièrement couverte par la monnaie étrangère (cela est généralement également déterminé par la loi). Étant donné que les titres étrangers peuvent également perdre de la valeur, la couverture se situe généralement entre 105 et 110 pour cent.
  • Le gouvernement s'est engagé à ce système à long terme. Ce système est donc souvent prescrit par la loi, parfois même dans les lois constitutionnelles. En tant que condition préalable importante pour assurer la crédibilité de la caisse d'émission, il doit y avoir un consensus sur sa nécessité au-delà des frontières des partis politiques. Une caisse d'émission n'est plus crédible lorsqu'elle est remise en question par les décideurs.

Fonctionnalité

Le noyau du mécanisme par lequel une caisse d'émission peut avoir un effet stabilisateur sur l'économie nationale est l'obligation volontaire de couvrir la masse monétaire nationale avec de la monnaie ou des titres étrangers ainsi que le contrôle automatique de la masse monétaire nationale.

La Banque centrale a dans ce système n'affectera pas la masse monétaire dans le pays, car elle ne peut pas être supérieure aux stocks de devises à couvrir. Le montant d'argent est ainsi plafonné. La fonction de la banque centrale se limite donc à changer de monnaie et à surveiller la couverture.

La banque centrale ne peut pas non plus influencer le niveau des réserves de change . Au contraire, ceux-ci ne peuvent être augmentés que par un excédent du compte courant . À l'inverse, un déficit du compte courant entraîne une réduction de la masse monétaire intérieure.

Si le compte courant est négatif, la réduction de la masse monétaire entraîne une augmentation de l' intérêt intérieur, qui à son tour entraîne une diminution de la demande intérieure. La baisse des prix des biens augmente la demande de produits nationaux à l'étranger. Les exportations plus élevées ramènent le compte courant à l'équilibre. Il en va de même pour un excédent du compte courant.

Dans un système de taux de change flexible, une dévaluation de la monnaie nationale pourrait rendre les exportations plus attrayantes. Cependant, comme cela n'est pas possible dans un système de caisse d'émission, l'ajustement doit être effectué via les prix des marchandises. La banque centrale du pays à monnaie d'ancrage détermine ainsi à la fois la masse monétaire et, indirectement, les réserves de change dans le pays de la caisse d'émission. Le gouvernement et la banque centrale du pays de la caisse d'émission n'ont aucun moyen d'influencer l'économie à l'aide de la politique monétaire. Par exemple, il n'est pas possible d'améliorer l'économie en augmentant l'offre de crédit.

La caisse d'émission doit être bien définie et libre de toute influence politique.

Contrairement à une union monétaire ou à l'introduction de devises comme moyen de paiement au niveau national ( dollarisation ou euroisation ), il y a un profit de seigneuriage pour la banque centrale .

Types de caisse d'émission

Une distinction est faite entre une caisse d'émission pure et une caisse d'émission modifiée. Avec un simple dispositif de caisse d'émission, la banque centrale n'a aucun moyen d'aider les banques en difficulté. Il ne remplit donc pas sa fonction de prêteur en dernier ressort . Avec une réglementation modifiée, la monnaie nationale n'est pas seulement couverte à 100%, mais une réserve excédentaire est créée avec laquelle la banque centrale peut intervenir en cas d'urgence.

Exemples de caisses d'émission

Une caisse d'émission était à l'origine une agence gouvernementale dans les colonies britanniques qui était responsable de l'émission de la monnaie locale, qui était liée à la livre sterling.

Le 20e siècle compte environ 60 exemples de caisses d'émission, y compris des institutions coloniales. La Russie a temporairement rattaché sa monnaie à la livre sterling. La Ville libre de Dantzig a mis en place une caisse d'émission, également liée à la livre.

Après cela, on a longtemps estimé qu'une caisse d'émission était un pas en arrière à l'époque des empires coloniaux.

Dernièrement, cependant, l'intérêt pour ce système de taux de change s'est accru parce qu'il a fait ses preuves en particulier dans les crises. Ainsi, Hong Kong (caisse unique en Asie) pendant la crise asiatique de sa monnaie ne doit pas se déprécier. Cela a été attribué d'une part au système bancaire relativement sain de Hong Kong, mais d'autre part à la caisse d'émission déjà établie de longue date. L' Estonie , qui, avec l'aide de la caisse d'émission, a stabilisé son économie et l'a intégrée dans le système économique occidental est un autre exemple réussi de l'application de la caisse d'émission .

L' Argentine Currency Board (1991-2002) est jugé différemment par les économistes rétrospectivement: D'une part, elle a contribué à une baisse énorme inflation des taux dans le pays, mais depuis le Brésil crise au plus tard, le système est plus avéré convenir pour résoudre les problèmes du pays , étant donné que la dette nationale élevée érodait la crédibilité du système et que le peso argentin était de plus en plus surévalué en termes réels , ce qui réduisait considérablement la compétitivité de l' industrie d'exportation argentine .

Les caisses d'émission vers l'euro

Panneaux de change avec euros et dollars

Certains pays ont lié leur monnaie à l' euro avec une caisse d'émission . Certains pays disposaient déjà d'une caisse d'émission avec le D-Mark ou le franc français avant l'introduction de l'euro . Les devises suivantes sont liées à l'euro avec une caisse d'émission:

En plus des devises mentionnées, il en existe d'autres liées à l'euro avec une fourchette de fluctuation fixe.

De nombreux pays n'ont pas entièrement indexé leur monnaie sur l'euro, mais avec un panier de devises , du moins en partie. Selon la Deutsche Bundesbank , cela s'applique à environ 50 pays dans le monde. La plupart du temps, l'euro n'est qu'une petite partie des paniers de devises, le dollar américain détenant la plus grande part .

Sens de la caisse d'émission

Il y a désaccord sur le moment où l'introduction d'une caisse d'émission a plus de sens qu'un autre système de taux de change. Une caisse d'émission a tendance à être plus adaptée aux petits pays, car le système contribue à une plus grande crédibilité politique, ce qui conduit à une moindre évaluation du risque par les acteurs étrangers du marché. En conséquence, le pays peut emprunter à l'étranger à moindre coût car il doit payer une prime de risque moindre . En outre, la libre convertibilité limite le risque de sortie de capitaux investis à l' étranger ( fuite des capitaux ), car il est toujours garanti que chaque montant de monnaie nationale peut être échangé contre des devises. La demande de devises est donc en baisse.

Si une caisse d'émission fonctionne bien et est crédible, elle offre au pays un certain nombre d'avantages:

  • Le pays sera intégré aux marchés financiers mondiaux . Les échanges entre le pays de la caisse d'émission et le pays de la devise d'ancrage sont simplifiés en éliminant le risque de change.
  • Le pays peut se forger une réputation relativement rapidement en adaptant le système politique et économique auquel il est contraint par l'introduction de la caisse d'émission. Cela encourage les investissements de l'étranger, en particulier du pays de la monnaie d'ancrage. Ce point s'applique en particulier aux économies de transition .
  • Une fois qu'une caisse d'émission est en place, une forte majorité politique au parlement est généralement requise pour appliquer les modifications des lois relatives à la caisse d'émission. Cela rend plus difficile, pour des raisons politiques, d'influencer la politique monétaire dans l'intérêt du succès à court terme.
  • La caisse d'émission oblige à rompre le cycle des hausses de salaires et de prix. Ce cycle, qui conduit à l' inflation , n'est pas possible dans un système de caisse d'émission car la masse monétaire ne peut pas être augmentée à volonté. Dans un système flottant géré , la banque centrale réagirait à un tel cycle en le dévaluant. S'il existe un système de caisse d'émission, les employeurs et les employés doivent être conscients que les salaires et les prix doivent être compétitifs et s'entendre en conséquence. Comme mentionné ci-dessus, la stabilité du taux de change signifie que les prix et les salaires intérieurs doivent être flexibles.

Les inconvénients et les risques d'une caisse d'émission sont:

  • Aucune politique monétaire ne peut être menée au niveau national indépendamment du pays de la monnaie d'ancrage. Par exemple, le gouvernement ne peut pas fixer les taux d'intérêt intérieurs; au lieu de cela, les mêmes taux d'intérêt s'appliquent que dans le pays de la monnaie d'ancrage, éventuellement avec une certaine prime de risque.
  • Si l'inflation est plus élevée dans le pays de la caisse d'émission que dans le pays de la monnaie d'ancrage, il y a une appréciation réelle de la monnaie nationale. Cela signifie un désavantage concurrentiel pour le pays avec caisse d'émission.
  • Dans un système de caisse d'émission, la banque centrale ou le gouvernement n'a aucun moyen d' aider avec des prêts en cas de crise bancaire .

la mise en oeuvre

Conditions préalables

Pour réussir à introduire une caisse d'émission, les conditions suivantes doivent être remplies:

  • La position de la banque centrale en tant que prêteur de dernier ressort doit être abolie.
  • La surveillance bancaire doit être solide et les banques commerciales elles-mêmes doivent détenir des réserves suffisantes.
  • Les réserves de la banque centrale doivent être converties en monnaie d'ancrage.

crédibilité

Comme dans le cas du système de taux de change fixe, l'utilisation d'une caisse d'émission nécessite un degré élevé de discipline dans le pays qui lie unilatéralement son taux de change à celui d'un autre pays. La plus grande menace pour une caisse d'émission est que les acteurs du marché ne s'attendent pas à ce que le taux de change fixe persiste à long terme. On peut alors supposer que le pays ne peut pas emprunter à des conditions aussi favorables qu'avec un taux de change fixe, qui devrait durer longtemps.

Activités

L'instabilité politique dans le pays constitue également une menace pour le taux de change fixe car elle conduit également à une réduction de la crédibilité systémique.

Pour gagner en crédibilité, le gouvernement peut prendre les mesures suivantes:

  • Engagement en faveur d'un changement du système économique réel, si nécessaire (comme dans les économies planifiées antérieures d'Europe centrale et orientale).
  • Création d'un système bancaire solide et supervision bancaire fonctionnelle.
  • Dotation en personnel de la caisse d'émission avec des personnes crédibles.
  • ancrage juridique du système de caisse d'émission, ce qui rend difficile de changer quelque chose dans la politique de taux de change une fois choisie en raison de la politique quotidienne. Par exemple, les réserves de devises étrangères pourraient être situées à l'étranger.
  • Réduction de la dette nationale .
  • Les salaires et les prix des biens doivent être flexibles pour que, lorsque le compte courant est négatif, ils puissent baisser afin de stimuler les importations compensatoires de capitaux et les exportations de biens.

Si la caisse d'émission fonctionne, la monnaie nationale et la monnaie d'ancrage sont des substituts parfaits . Les propriétaires du capital sont alors indifférents à la détention de monnaie nationale ou étrangère .

identifiants

  1. ^ Eckart Koch: Relations économiques internationales . Vahlen, Munich 2006, ISBN 978-3-8006-3357-9 , p. 320
  2. ↑ Deutsche Bundesbank: 10 ans de l'euro: l'euro est devenu la deuxième monnaie mondiale après le dollar. (N'est plus disponible en ligne.) Archivé de l' original le 7 février 2009 ; Récupéré le 30 juillet 2011 . Info: Le lien d'archive a été inséré automatiquement et n'a pas encore été vérifié. Veuillez vérifier le lien d'origine et d'archive conformément aux instructions , puis supprimez cet avis. @1@ 2Modèle: Webachiv / IABot / www.bundesbank.de

Littérature