Programmes d'achat de titres de l'Eurosystème

Les programmes d'achat de titres de l'Eurosystème sont des mesures menées par la Banque centrale européenne (BCE) conçues pour soutenir les prêts dans la zone euro et accroître l' inflation . Ils ont été lancés au cours de la crise financière de 2007 et de la crise de l' euro et comprennent l' achat de titres productifs d' intérêts auprès d ' émetteurs publics et privés par l' Eurosystème , c' est-à-dire par les banques centrales nationales de la zone euro et la BCE. Ces mesures sont politiquement et scientifiquement controversées. En mai 2020, la Cour constitutionnelle fédérale a classé l' une des mesures comme « incompétente » en raison d'un manque de contrôles de proportionnalité.

Pfandbrief achats de 2009 à 2012

En juillet 2009, la BCE a lancé son premier programme d'achat de Pfandbriefe ( programme d'achat d'obligations sécurisées , CBPP ) afin de soutenir le marché des Pfandbriefe, qui a été durement touché par la crise financière. En juin 2010, l'Eurosystème avait acquis des titres pour 60 milliards d'euros. Dans un deuxième programme de novembre 2011 à octobre 2012 (CBPP2) , des Pfandbriefe d'un volume de 16,4 milliards d'euros ont été achetés.

Les titres sont détenus jusqu'à l' échéance finale . En septembre 2016, des Pfandbriefe d'une valeur d'environ 24 milliards d'euros issus des programmes CBPP et CBPP2 se trouvaient encore dans le portefeuille de l'Eurosystème.

Achats d'obligations d'État de 2010 à 2012

En mai 2010, l'Eurosystème a commencé à acheter des obligations d'État ( programme des marchés de sécurité , SMP ) sur le marché secondaire . Les achats ont été concentrés dans des pays comme la Grèce , le Portugal et l' Italie , particulièrement touchés par la crise de l' euro . En septembre 2012, environ 210 milliards d'euros de titres avaient été acquis.

Les achats étaient initialement stérilisés , c'est-à-dire que l'argent injecté sur le marché était retiré ailleurs afin d'empêcher l'expansion de la masse monétaire . Compte tenu de la faible inflation dans la zone euro, la BCE a décidé en 2014 d'abandonner la stérilisation et de laisser le volume restant d'environ 165 milliards d'euros sur le marché. Cela a par la suite transformé le programme SPP en un assouplissement quantitatif .

Transactions monétaires pures et simples

Avec la conclusion du premier programme d'achat d'obligations d'État (SMP) et lors d'une nouvelle escalade de la crise de l'euro, la BCE a introduit une mesure appelée Outright Monetary Transactions (OMT) en septembre 2012 . Cela permet aux États individuels d'effectuer des achats d'obligations d'État via le marché secondaire parallèlement à l'activation du mécanisme européen de stabilité .

Le programme OMT n'a encore été utilisé par aucun État (en août 2016). Cependant, les observateurs du marché supposent que l'annonce à elle seule a eu un effet apaisant et de baisse des taux d'intérêt sur les marchés financiers.

Programme d'achat de titres étendu

La première série de programmes d'achat dans les années 2009 à 2012 a été suivie d'une seconde à partir de l'automne 2014, que la BCE appelle le programme étendu d'achat d'actifs (EAPP ; littéralement en allemand : programme étendu d'achat d'actifs). En mars 2015, l'EAPP avait un volume mensuel total de 60 milliards d'euros et devrait initialement fonctionner jusqu'en septembre 2016 au moins. En décembre 2015, la BCE l'a prolongé jusqu'en mars 2017 au moins et en avril 2016, elle a porté le volume d'achat à 80 milliards d'euros par mois.

Jusqu'à présent, l'EAPP comprend quatre programmes individuels :

Pfandbrief achats depuis 2014

Un troisième programme d'achat de Pfandbrief (CBPP3) a démarré en octobre 2014 . Il permet à la BCE de détenir jusqu'à 70 % des titres individuels. En septembre 2016, l'Eurosystème détenait des Pfandbriefe d'une valeur d'environ 191 milliards d'euros issus de ce programme.

Achats d'ABS depuis 2014

Depuis novembre 2014, l'Euro système achète au sein de l' ABSPP également des anticipations de titres adossés à des actifs ( Asset Backed Securities , ABS). Le stock de ce programme s'élevait à 20 milliards d'euros en septembre 2016.

Achats d'obligations d'État depuis 2015

En mars 2015, l'Eurosystème a lancé un achat massif d'obligations d'État européennes ( programme d'achat du secteur public , PSPP). Contrairement au programme SPP de 2010 à 2012, les banques centrales nationales achètent uniquement des obligations de leur propre État auprès du PSPP afin de dissiper les inquiétudes concernant le financement monétaire illégal de l' État . En outre, une clé de répartition fixe a été introduite pour les différents pays de la zone euro, qui est basée sur leur part dans le capital de la BCE. Ainsi, le volume le plus important est attribuable aux obligations allemandes, le deuxième aux obligations françaises, le troisième aux obligations italiennes, etc. La part de l'Eurosystème dans le montant total des titres individuels a été limitée à 25 % (dite « limite ISIN ») et la part de la dette d'un État à 33 pour cent. En septembre 2015, la BCE a augmenté la limite ISIN de 25 à 33 %. Le rendement des obligations achetées doit être supérieur au taux de dépôt de la BCE.

Début septembre 2016, des titres d'une valeur d'environ 1 000 milliards d'euros avaient été acquis dans le cadre de ce programme. Les prix des obligations d'État européennes ont fortement augmenté au cours de cette période et les taux d'intérêt sont tombés en conséquence à des creux historiques. Le rendement actuel des obligations d'État allemandes est passé en territoire négatif ; H. en moyenne, l'État n'a plus à payer d'intérêts sur les obligations nouvellement émises, mais génère un profit avec la dette.

Achat d'obligations d'entreprises depuis 2016

Depuis juin 2016, l'Eurosystème achète également des obligations d'entreprises auprès d'émetteurs de la zone euro. Contrairement à l' achat d' obligations d'État, qui se fait via le marché secondaire pour éviter un financement public direct , les banques centrales peuvent également acheter ou souscrire des obligations d'entreprises directement auprès de l' émetteur .

En septembre 2016, les avoirs de l'Eurosystème en obligations d'entreprises issues de ces achats s'élevaient à 20,5 milliards d'euros. Le rendement actuel des obligations d'entreprises allemandes a chuté de juin à août 2016, passant d'environ 2,0 à 1,6%.

Programme d'achat d'urgence en cas de pandémie depuis mars 2020

Fin mars 2020, en réponse à la pandémie de COVID-19 , la BCE a commencé à acheter des obligations auprès d'emprunteurs publics et privés. Jusqu'à 750 milliards d'euros devraient être utilisés pour cela d'ici fin 2020. Au 10 décembre 2020, le Conseil des gouverneurs a porté le volume à un total de 1 850 milliards d'euros.

Achats officieux de titres par les banques centrales nationales

Die Welt am Sonntag a fait état en novembre 2015 d'achats "secrets" de titres par les banques centrales de France, d'Italie et d'autres pays. Sur la période 2006-2012, selon les calculs du scientifique financier Daniel Hoffmann (dans le cadre de sa thèse ), ils auraient dû s'élever à au moins 510 milliards d'euros, soit nettement plus que le montant des programmes d'achat officiels.

Achats d'actions

L'offre d'obligations d'État appropriées pouvant être rachetées par l'Eurosystème est limitée et l'objectif d' inflation proche de 2 % n'a pas encore été atteint. À l'été 2016, divers observateurs du marché ont ainsi évoqué une éventuelle extension des programmes d'achats à des actions ou à des fonds actions cotés , comme cela a longtemps été le cas au Japon.

Arrêt de la Cour constitutionnelle fédérale du 5 mai 2020

La Cour constitutionnelle fédérale a déclaré incompétent le programme d'achat d'obligations d'État (PSPP) de la BCE - contrairement à l'avis de la Cour européenne de justice - en mai 2020. De l'avis de la Cour constitutionnelle fédérale, le programme touche les limites de la responsabilité budgétaire globale du Bundestag allemand . Tant le programme de la BCE que la décision de la CJCE dans la procédure de soumission seraient donc des actes ultra vires qui ne sont plus compatibles avec la Loi fondamentale. La Cour constitutionnelle fédérale a reproché à la CJCE et à la BCE de ne pas avoir effectué un test de proportionnalité entre les effets de politique monétaire et économique du programme. Les organes constitutionnels allemands sont donc obligés de s'opposer au PSPP. La Bundesbank n'est plus autorisée à participer au programme trois mois après le prononcé de la décision, sauf si le Conseil des gouverneurs de la BCE démontre clairement dans une nouvelle résolution dans ce délai que les objectifs de politique monétaire poursuivis par le PSPP ne sont pas disproportionnés par rapport à la conjoncture économique. ceux - et les implications de la politique budgétaire.

Le BVerfG voit le principal problème dans le fait que l' Eurosystème devient de plus en plus dépendant des politiques des États membres à mesure que le programme expire et que le volume total augmente, car le PSPP améliore considérablement les conditions de refinancement des États membres et affecte ainsi de manière significative les finances publiques. cadre politique dans l'impact des États membres. En outre, de forts effets économiques et sociaux sur les citoyens, tels que les actionnaires, les locataires, les propriétaires, les épargnants et les assurés, peuvent être observés. Il en résulterait par exemple des risques de perte importants pour les avoirs d'épargne. De plus, les entreprises qui ne sont plus économiquement viables continueraient à rester sur le marché en raison du niveau général des taux d'intérêt qui a également été réduit par le PSPP (« zombification »).

Suite à la décision du BVerfG, la Commission européenne a annoncé qu'elle examinerait les procédures d'infraction contre l'Allemagne. En juin 2021, la Commission européenne a annoncé avoir engagé la procédure.

liens web

Preuve individuelle

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