Système de taux de change

Le système de taux de change (également régime de taux de change ) est la manière dont un taux de change , c'est-à-dire le rapport d'échange entre deux monnaies , est formé. Deux formes fondamentales peuvent être distinguées : Si un taux de change se forme librement à travers le comportement de l'offre et de la demande sur le marché des changes , il existe un taux de change flexible.

Un système de taux de change fixes, d'autre part, est créé par des accords d'État et doit être sécurisé par des interventions. Il existe également de nombreuses formes intermédiaires et spéciales. Le choix du système de taux de change d'un pays est influencé par les objectifs politiques et les liens internationaux existants. Le système de taux de change fait partie du système monétaire d' un pays.

Taux de change flexibles

Propriétés

Équilibre du marché des changes dans le système des taux de change flexibles

Les taux de change flexibles (libres) (comme avec « floating » ) correspondent au principe de la tarification basée sur le marché sur le marché des changes . La formation du cours se fait exclusivement par la rencontre de l'offre et de la demande, i. H. essentiellement sans intervention du gouvernement. Le mécanisme de marché sur le marché des changes, dit mécanisme de taux de change , assure en théorie que les quantités d'offre et de demande correspondent au taux d'équilibre (équilibre du marché des changes).

Pour qu'un équilibre s'établisse sur le marché des changes, la condition de parité des intérêts doit être remplie. Cette hypothèse stipule que le rendement effectif des investissements nationaux et étrangers doit être le même. Cela implique que les différences de taux d'intérêt entre les investissements nationaux et étrangers sont fondées uniquement sur les variations attendues des taux de change. C'EST À DIRE. au taux d'équilibre, les rendements attendus à court terme sont égaux.

Si l' offre et/ou la demande de change des différentes monnaies évoluent dans le temps, cela entraîne une modification des taux de change d'équilibre. Ces fluctuations sont dites « flottantes ». Si le taux de change est influencé par les banques centrales afin de lisser les fluctuations à court terme et d'assurer des conditions de marché ordonnées, on parle de « flottement géré ». Si les interventions visent à manipuler l'évolution du taux de change, on parle alors de « sale flottement ».

Pour qu'un ajustement de l'équilibre du marché des changes puisse avoir lieu après des perturbations, par exemple dues à l'augmentation des importations , les conditions d' une concurrence totale doivent être remplies. Le marché des changes est très proche de ce modèle idéal, car de nombreux fournisseurs et acheteurs sont régulièrement actifs sur le marché, la transparence du marché est très élevée et les différenciations factuelles, personnelles ou spatiales ne sont guère significatives.

L'offre et la demande de devises proviennent d'une part des commerçants étrangers qui effectuent des opérations d' exportation et d'importation en devises étrangères ou dans leur propre devise. En second lieu , ils résultent de taux d'intérêt arbitragistes que leurs transactions financières des écarts de taux d'intérêt font et les attentes des taux de change en fonction.

Un système de taux de change flexibles ne fixe pas de taux pivot spécifié par les accords de politique monétaire .

Des exemples de pays avec des taux de change totalement flexibles sont les États - Unis , le Royaume-Uni , la Norvège et la Suède .

Avantages et inconvénients

Le principal avantage d'un système de taux de change flexibles est que la politique monétaire indépendante du pays est préservée. Il existe donc de meilleures façons de répondre aux chocs . En supprimant l'obligation d'intervenir, les banques centrales peuvent contrôler totalement l'évolution de la masse monétaire nationale . Étant donné qu'un ajustement des taux de change est encore possible si le taux d'inflation national , la productivité ou le développement économique s'écarte de l'évolution à l' étranger , les taux de change flexibles soutiennent l'ajustement constant de l' économie .

En dévaluant une monnaie, les exportations du pays concerné sont facilitées car moins chères pour les pays étrangers. Du coup, la puissance économique de ce pays est à nouveau boostée, alors que le reste du monde réclame de plus en plus sa monnaie pour pouvoir acheter ses exportations. Cela augmente à nouveau la valeur monétaire du pays touché, rendant ses exportations plus difficiles, tandis que les importations sont facilitées. Le mécanisme des taux de change libres a donc un effet d'équilibrage sur le déséquilibre de la balance des paiements entre les pays ( mécanisme de taux de change ).

D'autre part, les taux de change libres sont soumis à de fortes fluctuations dans le temps. Cette forte volatilité peut être difficile à contrôler par la politique monétaire. Les principaux inconvénients d'un système de taux de change flexibles sont l'instabilité et l'incertitude et l'imprévisibilité qui y sont associées.

Taux de change fixes

Pays dont les devises sont liées à l'euro ou au dollar américain :

les états-unis d'Amérique

Autres pays avec des dollars américains comme monnaie légale

Devises avec un taux de change fixe par rapport au dollar américain

Devises avec une fourchette de taux de change étroite par rapport au dollar américain

Les membres de l'Union monétaire européenne avec l'euro

Autres pays avec l'euro comme monnaie légale

Devises à taux de change fixe rattaché à l'euro

Devises avec une fourchette de taux de change étroite par rapport à l'euro

Propriétés

Dans les systèmes de taux de change fixes (fixes), les pays participants conviennent d'un taux pivot fixe, appelé parité , et essaient de le maintenir constant par des interventions. Le taux de change peut être lié par la banque centrale à une autre devise ou à un panier de devises . Cependant, les taux de change des pays ayant un système de taux de change fixes ne sont pas fondamentalement immuables. Lorsqu'on parle de taux de change fixes, on entend généralement des systèmes de bande passante dans lesquels les taux de change peuvent s'écarter des parités centrales dans certaines bandes passantes (par exemple ± 1 %).

Cependant, si le taux de change menace de sortir de la fourchette, les banques centrales concernées doivent intervenir dans le cadre d' interventions sur le marché des changes et agir elles-mêmes en tant que fournisseurs ou acheteurs. Les hauts et les bas correspondants en fin de fourchette sont appelés points d'intervention supérieur et inférieur. Les changements de taux de change au-delà des bandes passantes ne peuvent être provoqués que par des changements de parité, appelés réalignements .

Même dans le système des taux de change fixes, le taux de change et le taux d' intérêt nominal doivent remplir la condition de parité des intérêts . Si les investisseurs s'attendent à ce que le taux de change reste inchangé à l'avenir, ils exigent le même taux d'intérêt dans les deux pays concernés. C'EST À DIRE. Avec des taux de change fixes et une parfaite mobilité des capitaux, le taux d'intérêt intérieur doit être le même que celui de l'étranger.

Des exemples de systèmes à taux fixe sont l' étalon-or , le système de Bretton Woods et le système monétaire européen . L'union monétaire est un cas extrême d'ancrage de taux de change fixes .

Avantages et inconvénients

Les avantages d'un système de taux de change fixes sont la stabilité des taux de change et la calculabilité et la prévisibilité conséquentes des taux de change. Les faibles coûts de transaction sont également positifs . La politique de la banque centrale étant uniquement de maintenir une relation de taux de change, la crédibilité de ce système de taux de change est accrue.

L'inconvénient décisif des taux de change fixes est l'absence d' une politique monétaire autonome dans le pays. La banque centrale abandonne un outil très puissant pour corriger les déséquilibres commerciaux et influencer l' économie . La politique fiscale seule ne suffit pas. Il convient de noter que les anticipations de dévaluation peuvent en fait conduire à des dévaluations . Les taux de change dans un système de taux fixe sont en fin de compte toujours influencés politiquement et donc faussés par les interventions des banques centrales sur le marché des changes. Cependant, s'accrocher trop longtemps à des parités inappropriées rend le régime de change vulnérable à la spéculation . Un autre problème avec les taux de change fixes est la restriction de la liberté d'action de la politique économique . Cela peut se manifester sous forme d' inflation importée ou d' illiquidité internationale du pays.

Classification des systèmes de taux de change

Système de bande passante

Cheville rampante

Cheville réglable

En pratique, dans le spectre défini par les taux de change fixes et flexibles, il existe un certain nombre d'autres accords de taux de change sous forme graduée :

• Régulation des taux de change sans cours légal : plusieurs pays conviennent d'utiliser le même cours légal ( union monétaire ) ou un pays choisit la monnaie d'un autre pays comme unique cours légal (dite dollarisation )
• Régulation du taux de change sous la forme d'une caisse d'émission (bureau monétaire) : un pays s'engage à échanger la monnaie nationale à un taux de change fixe contre une certaine devise étrangère, la limitation de la politique monétaire étant déterminée par la loi ou la constitution et donc une la variation du taux de change est exclue
• Taux de change fixes arrimés à une devise unique ou à un panier de devises : la devise est formellement ou de facto arrimée à une parité fixe à une grande devise ou à un panier de devises ; le taux de change peut fluctuer dans une fourchette (par exemple 1%) autour du taux pivot
• Ajustements de débit progressifs ou ajustements de bande passante
  • Crawling peg : le taux de change est régulièrement ajusté par petites étapes avec un pourcentage fixe préalablement annoncé par la banque centrale
  • Peg réglable : le taux de change est maintenu dans une certaine fourchette qui peut être décalée vers le haut ou vers le bas avec la parité
• Flottant contrôlé (flottement contrôlé ) : taux de change relativement flexibles, auxquels l'autorité monétaire se réserve le droit d'influencer l'évolution du taux de change par des interventions volontaires sur le marché des changes
• Flottant indépendant (taux de change librement flexibles) : la formation des taux de change est généralement laissée aux forces du marché, les interventions sur le marché des changes sont effectuées au maximum pour lisser les fluctuations à court terme ou pour éviter des fluctuations excessives des taux de change

Développement historique

Au XIXe siècle, le commerce extérieur (commerce à travers une ou plusieurs frontières nationales) a fortement augmenté pour de nombreuses raisons (voir aussi mondialisation ) :

• importante croissance démographique dans la plupart des pays du monde
• Industrialisation (d'abord en Grande-Bretagne, puis dans de nombreux autres pays)
• Construction du réseau ferroviaire
• L'avènement de la navigation à vapeur
• Construction de nombreux canaux navigables ; Améliorer la navigabilité des rivières
• Colonisation de nombreux pays d'outre-mer (voir Age of Imperialism , Race for Africa )
• le télégraphe et plus tard le téléphone ont facilité la communication et le commerce
• plus de division internationale du travail
• moins de petits États (par exemple l' Italie à partir de 1861, l'Empire allemand à partir de 1871)

Entre 1880 et 1914, le système de change était l' étalon-or classique , qui prévalait sur le bimétallisme (monnaie or-argent) ou l' étalon-argent . Le prix de la propre monnaie d'un pays était fixé en unités d'or, et il y avait une obligation d'échanger l'or contre sa propre monnaie à ce taux à tout moment. Les taux de change des pays à étalon-or sont restés constants pendant cette phase. Pratiquement tous les pays économiquement importants appartenaient à l'étalon-or.

Après la suspension de l'étalon-or pendant la Première Guerre mondiale , des tentatives ont été faites entre les deux guerres mondiales pour restaurer l'étalon-or sous une forme modifiée. Après une période de taux de change flexibles, la plupart des pays sont revenus à des parités or fixes. L'étalon-monnaie-or était désormais pratiqué : conformément aux recommandations de la Conférence économique internationale de Gênes (1922), en plus de l'or, des devises étrangères étaient détenues comme réserves de devises .

Le retour non coordonné aux parités-or, avec pour conséquence la surévaluation et la sous-évaluation de devises importantes, a conduit à l'effondrement de l'étalon-or restauré en tant que système monétaire international. Le déclencheur a été la suspension de l'obligation de la Banque d'Angleterre de racheter l'or contre la livre sterling le 21 septembre 1931. Au cours de la période suivante, il y a eu des dévaluations d' autres monnaies et la désintégration de la politique monétaire a prévalu. Cette phase a été caractérisée par la formation de blocs monétaires :

• Certains pays ont stabilisé leurs taux de change contre la livre sterling , créant un bloc sterling (par exemple les membres du Commonwealth britannique , le Portugal et les pays scandinaves ).
• les pays du bloc-or, en revanche, ont conservé la parité-or de leurs monnaies après le début de la dévaluation (par exemple la France , la Suisse , les Pays - Bas ).

Evolution des systèmes de change vers les deux extrêmes

Les fondations d'un nouveau système de taux de change international ont commencé dès la Seconde Guerre mondiale . Lors de la conférence monétaire et financière internationale des Nations Unies le 22 juillet 1944, le Fonds monétaire international (FMI) a été fondé et le système de Bretton Woods a été adopté comme système de taux de change. Il s'agit d'un système de taux de change fixes dans lequel les taux de change pouvaient s'écarter de la parité dans une fourchette de 1 %. La devise clé (dite devise d'ancrage ) était le dollar américain , qui était adossé à l'or comme monnaie de réserve.

Après une dévaluation du dollar américain en 1971 et la levée subséquente de l' obligation de racheter l'or pour cette monnaie, le système de taux fixe de Bretton Woods s'est effondré en mars 1973. En conséquence, les principaux pays commerçants du monde sont passés à des systèmes de taux de change plus ou moins flexibles. Des années de stagnation et d' inflation relativement élevée (collectivement appelées stagflation ) ont suivi dans de nombreux pays industrialisés, aidées par deux crises pétrolières . En 1978, le choix du régime de change a été rendu facultatif par la loi aux membres du FMI.

En mars 1979, le système monétaire européen est entré en vigueur, qui a réglementé les taux de change au sein de l' Union européenne jusqu'en 1998 sous la forme d'un système de bande passante. La plupart des pays participants ont introduit une monnaie commune en janvier 1999, l' euro . A partir du 1er janvier 1999, l'euro était la monnaie comptable ; en janvier 2002, il a été introduit en espèces.

Ces dernières années, la tendance des systèmes de change s'est éloignée des solutions intermédiaires vers les deux extrêmes :

• Régime avec des taux de change totalement flexibles ( float ) ou
• Intégration monétaire, c'est-à-dire la forme la plus extrême possible de taux de change fixes (hard peg).

Entre 1990 et 2004, le nombre de pays qui sont passés à un régime de change totalement flexible ou extrêmement rigide a fortement augmenté. La part parmi les pays membres du FMI est passée d'environ un tiers à un peu plus de la moitié. La principale raison en est ou était que les deux formes extrêmes étaient considérées comme plus résistantes aux crises que les formes intermédiaires.

Choix du système de taux de change

Le choix du régime de change est fondamentalement déterminé par les intérêts nationaux et les interdépendances internationales. Par exemple, un pays qui entretient des relations commerciales étroites avec les pays voisins et est fortement dépendant des exportations et dans lequel le secteur exportateur a une grande influence politique préférera un système de taux de change fixes.

Différents critères d' efficacité sont mis en balance , tels que :

• Dépendance au commerce extérieur
• Largeur de la plage d'exportation
• Liquidité internationale
• Priorité à la stabilité interne ou externe également
• Adaptabilité des marchés du travail .

Avec la décision en faveur d'un certain système de taux de change, les banques centrales tentent, implicitement ou explicitement, d'atteindre les objectifs de taux de change. Il est à noter que les trois objectifs

L'impossible trinité

• Stabilité du taux de change
• Libre circulation des capitaux (ou convertibilité des devises) et
• Autonomie de la politique monétaire

ne peut pas être atteint simultanément et complètement. Ce conflit d'objectifs est appelé « trinité impossible » ou triangle d'impossibilité. Si les taux de change doivent être maintenus stables (système de taux de change fixes), il faut renoncer soit à la politique monétaire indépendante, soit à la libre circulation des capitaux. En revanche, si un pays préfère la libre circulation des capitaux et une politique monétaire autonome, c'est au détriment de la stabilité des taux de change et signifie une décision en faveur de taux de change flexibles.

Dans l'ensemble, les économistes s'accordent à dire qu'un système de taux de change flexibles est généralement préférable à un système à taux fixe. Il existe deux exceptions à ce principe :

1. Pour un groupe de pays fortement intégrés, une monnaie commune peut être la bonne voie à suivre, c'est-à-dire une union monétaire comme le système monétaire européen.
2. Des taux de change extrêmement fixes tels qu'une caisse d'émission ou une dollarisation peuvent être une solution lorsque la banque centrale est incapable de mener une politique monétaire responsable dans des taux de change flexibles.

Aperçu

Les types de régimes les plus importants, classés de fixe à flexible.

Preuve individuelle

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30. ↑ Oliver Blanchard, Gerhard Illing : Macroéconomie . Pearson Studium, Munich 2006, ISBN 3-8273-7209-7 , page 621.

Littérature

(Le plus récent d'abord)

• O. Blanchard, G. Illing : Macroéconomie . Pearson Studium, Munich 2006, ISBN 3-8273-7209-7 .
• R. Caspers : Balance des paiements et taux de change . Oldenbourg Verlag, Munich 2002, ISBN 3-486-25924-5 .
• Hans-Joachim Jarchow , P. Rühmann : Monétaire Commerce extérieur II Politique monétaire internationale. Vandenhoeck & Ruprecht, Göttingen 2002, ISBN 3-8252-1335-8 .
• Hans-Werner Sinn (éd.), Ernst Baltensperger : Régimes de change et unions monétaires . Palgrave Macmillan, 1992, ISBN 0-333-56943-1 .
• W. Albers : Dictionnaire concis d'économie (HdWW) . Volume 8. Gustav Fischer, Stuttgart 1988, ISBN 3-525-10257-7 .

liens web

• Représentation graphique des taux de change flexibles et fixes (PDF; 14 ko)
• Fréquence parmi les marchés émergents
• Site Internet du Fonds monétaire international
• Banque centrale européenne
• Statistiques de taux de change de la Deutsche Bundesbank